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国盛证券--金螳螂:Q2营收及业绩显著加速 现金流持续改善

时间:2020-01-14 编辑:小编

核心提示

Q2收入及盈利显著加速,下半年有望进一步加速。公司2019H1实现营收138.0亿元,同比增长27%(剔除电商家装业务后同比增长25%);实现业绩11.1亿元,同比增长12%符合预期。其中装饰(公装)/互联网家装/幕墙/设计业务分别实现营收103/1...

Q2收入及盈利显著加速,下半年有望进一步加速。公司2019H1实现营收138.0亿元,同比增长27%(剔除电商家装业务后同比增长25%);实现业绩11.1亿元,同比增长12%符合预期。其中装饰(公装)/互联网家装/幕墙/设计业务分别实现营收103/17/9/8亿元,同比增长26%/ 软文平台35%/35%/1发稿平台7%;装饰(公装)/互联网家装业务分别实现毛利润18/4亿元,同比增长40%/3%,公装业务利润贡献占比显著提升。公司2019Q1/Q2分别实现营收61/77亿元,同比增长20%/33%;分别实现业绩6/5亿元,同比增长9%/16%,营收及业绩均显著加速。预计随着公司前期媒体发稿平台公装订单不断转软文网化、家装业务稳健增长,下半年有望持续加速增长。

毛利率小幅下降,现金流持续改善。2019H1公司毛利率18.9%,同比小幅下降0.3个pct,其中装饰(公装)/互联网家装业务毛利率分别为17.2%/23.2%,较上年同期分别变动+1.8/-7.2个pct,公装业务毛利率上升可能系持有部分商票所获贴息由“利息收入” 网站发稿确认为“营业收入” 发布新闻平台财报科目,家装业务毛利率下降可能系较低利润率精装科技业务贡献收入占比提升所致。期间费用率9.61%,较上年下降0.19个pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别变动-0.41/+0.06/+0.33/-0.17个pct,销售费用率下降预计主要系金螳螂家业务营销费用下降所致;财务费用率上升可能系持有部分商票所获贴息由“利息收入”确认为“营业收入”财报科目。经营性现金净流出5.4亿元,同比少流出15%,在紧信用环境下公司现金流持续改善难能可贵。2019H1净利率下降0.5个pct,为8.7%。收现比/付现比分别为96%/118%,较上年同期分别变动-4/-1个pct。

持续提升管控与服务能力,强化核心竞争力。上半年公司主动适应市场变化,提升管理水平和服务能力,具体来看:1)凭借突出的设计优势,加大EPC业务承接 新闻发布平台力度,相关合同产值增长较软文推广快;2)完善供应链管理机制,通过集中招标、集中采购、集中调拨,提升供应链话语权,实现规模经济效应;3)推出针对公共建筑的BIM系统,实现工程信息云端同步,推进工业化、信息化转型;4)建立完整的事前、事中、事后现金流管理体系,审计收款已见成效;5)探索全屋定制OEM+ODM模式,通过主材、辅材与海外ODM供应商资源整合,以实现全屋定制产品优势。公司持续提升管控能力,针对市场新需求主动研发产品,未来核心竞争力有望不断提升。

持续经营稳健,历史现金流优异,被忽视的核心资产。装饰行业规模庞大且 新闻发布网具有消费属性,公司作为行业龙头:1)经营持续稳健,2016-2018年营收分别增长5%/7%/20%,业绩分别增长5%/14%/11%;2)历史现金流优异,2016-2018年经营性现金流净额分别为11.0/17.8/16.5亿元,堪称核心资产。在外资趋势流入、前期核心资产整体估值 媒体发布平台大幅提升之际,公司具有较强的配置价值。

投资建议:目前估值已处历史较低水平,重点推荐。我们预测公司2019-2021年归母净利润分别为24.4/27.6/31.0亿元,同比增长15%/13%/12%,对应EPS分别为0.91/1.03/1.16元(18-21年CAGR为13.4%),当前股价对应PE分别为11/10/9倍,维持“买入”评级。

风险提示:地产政策调控风险,公装订单大幅下滑风险,家装门店盈利不及预期风险,原材料及劳动力成本快速上涨风险等。

来源: 金融界

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